涨停板质量前三季度地方债发行约8.8万亿，增量额度仍待揭晓

为了稳经济、防风险，近期地方政府已经加快发债，规模创新高。

根据财政部及地方发债公开数据，今年前三季度全国发行地方政府债券合计约8.8万亿元，同比增长约3%。其中，9月份地方政府债券发行规模约1万亿元，同比增长约15%。这也体现了地方政府债券发行提速。

在当前地方财政收支矛盾较大的当下，地方政府愈加依赖举债来缓解偿债压力和支持重大项目建设。地方政府债券按用途分为新增债券和再融资债券。新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目等建设；再融资债券主要用于偿还到期地方政府债券本金或置换隐性债务等，即“借新还旧”。

上述公开数据显示，前三季度8.8万亿元已发行的地方政府债券中，新增债券发行约4.2万亿元，同比下降约4%；再融资债券发行约4.6万亿元，同比增长约10%。

近年中央为了化解地方政府债务风险，允许地方发行部分新增（专项）债券用于置换存量隐性债务及消化拖欠企业账款等。这被市场称为特殊新增专项债，本质上也属于“借新还旧”。企业预警通数据显示，今年前三季度全国发行的特殊新增专项债约1万亿元。

考虑到上述1万亿元特殊新增专项债，今年8.8万亿元地方政府债券中，实际上约六成资金用于“借新还旧”，用于偿还到期债务、置换隐性债务等，从而缓解地方偿债压力，让地方腾出财力用于保民生、促发展。

而剩下的不到四成新增债券资金则主要用于项目建设，而其中又以新增专项债为主。企业预警通数据显示，今年前三季度用于项目建设的新增专项债资金约2.5万亿元。这笔巨额资金主要投向了市政和产业园基础设施、交通基础设施、土地储备、保障性安居工程、医疗教育等社会事业、农林水利等领域。

从31个省份前三季度发债情况看，经济大省发债规模位居前列。企业预警通数据显示，今年前三季度江苏省发债规模超7000亿元，位居各省份之首；广东超6000亿元位居第二；山东超5000亿元排在第三；四川、浙江、河南分列第四至第六，发债规模均超4000亿元。

这也体现了地方政府债券额度更多地向经济大省倾斜，支持这些经济大省勇挑大梁，发挥稳定经济关键支撑作用。

根据今年年初公开的中央与地方预算报告，今年地方政府新增债券限额为5.2万亿元。今年前三季度实际发行约4.2万亿元，发行进度约80%。

接受第一财经采访的专家预计，剩余的1万亿元新增债券将主要在10月份完成发行。

从年初的安排来看，今年地方政府新增债券发行将在10月底接近尾声。不过，针对当前经济运行中出现的问题，9月底国务院常务会议要求加大宏观政策逆周期调节力度，推出一批务实管用的增量政策，其中就包括“用好地方政府债务结存限额”。

地方政府债务结存限额是指地方政府法定债务限额大于余额的差额。根据公开数据，今年实际可以动用的地方债务结存限额约1.16万亿元。

多位专家认为，第四季度有望动用部分结存限额，增发一部分地方政府债券，从而推动经济运行稳定。

粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，利用好地方政府债务结存限额是近年来盘活债务空间来补充地方财力的一般做法。从过往看，这个做法既支持了化债，又推动了经济增长。国常会的部署实际上既延续了过往的经验做法，又是针对当前经济形势推出的增量政策，对于稳定四季度经济能发挥出较好作用。

他表示，当前宏观经济面临总量承压和结构分化的形势，出口较好的同时内需尤其是消费低增长、投资负增长，需要在向新向优发展的同时稳定总体增速，利用好地方政府债务结存限额、推出新型政策性金融工具、建设“六张网”等举措结合，推动经济企稳回升至关重要。

动用地方政府债务结存限额是近年常见的财政增量举措之一，2022年、2024年和2025年均采取了这一举措，动用结存限额的规模分别为5000亿元、4000亿元、5000亿元。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，参考前几次动用地方债存量限额规模，今年动用存量限额可能在5000亿元左右，不会超过1万亿元。

当然，这一增量额度及具体资金投向仍有待后续官方揭晓。

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陈益刊

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