作者｜周琦 编辑｜吕栋 配资平台是否值得长期用
8月29日，三只松鼠在深交所发布公告，叫停了筹备17个月的港股上市计划。
同一天，三只松鼠又交出了年内的半年度成绩单。
财报显示，上半年公司营收52.80亿元，同比下降3.61%；归母净利润2.49亿元，同比上涨79.94%。
三只松鼠为何在业绩修复的当口，主动按下了赴港上市的停止键？
赴港终章
三只松鼠的港股故事，起于2025年3月。
3月27日，公司董事会审议通过了发行H股股票并申请在香港联交所主板上市的议案。
4月下旬，公司向港交所递交招股书，中信证券担任独家保荐人。同年9月，中国证监会出具境外发行上市备案通知书，核准其发行不超过8154.83万股境外上市普通股。
然而，递表满六个月后，三只松鼠的港股招股书状态转为“失效”，此后未见重新递表。
直到8月27日，三只松鼠董事会审议通过了《关于终止发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案》，公司从启动到终止，这场筹备历时约17个月。
对于终止原因，三只松鼠方面告诉观察者网，“基于市场环境与公司自身发展规划的综合考量，并秉持维护股东利益、对股东负责的原则，经公司审慎讨论分析后决定终止。”
公司同时在公告中强调，此次终止不会对公司经营活动和持续发展造成重大影响，不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形。
拉长周期看，自宣布拟赴港上市以来，三只松鼠A股股价累计跌幅超三成，总市值从当时的百亿元级别，一路缩水至如今的70亿元出头。
有观点认为，在港股消费板块整体估值承压、流动性偏弱的大背景下，即便当初成功挂牌，能否募到理想的资金，也要打上问号。
回望三只松鼠的发家史，这是一家颇具互联网基因的零食公司。
公司成立于2012年，章燎原在安徽芜湖创立三只松鼠，凭借线上电商模式的创新，迅速从一众零食品牌中脱颖而出。
章燎原
2019年，三只松鼠登陆深圳证券交易所创业板，成为“国民零食第一股”。
在线股票配资此后数年，公司经历了从高速增长到业绩波动的周期，而港股IPO曾被视为其重塑资本叙事、推进国际化战略的关键一步。
如今这一步戛然而止，意味着三只松鼠短期内只能依托A股平台，在愈发拥挤的零食赛道中独自突围。
降本增效
与终止港股公告同步发布的2026年半年报，也呈现出一组耐人寻味的反差。
财报显示，报告期内公司营收52.80亿元，同比下降3.61%；归母净利润2.49亿元，同比增长79.94%；扣除非经常性损益后的净利润1.92亿元，同比增长276.94%，但这一高增速的背后，是上年同期扣非净利润基数仅有5083万元。
公司将营收下滑归因于线上流量结构及平台规则变化、线下分销渠道调整，以及生活馆新业态尚处培育期。
利润端的改善，则主要来自年货节旺季的把握、产品结构升级带来的毛利率提升，以及“D+N”全渠道协同下的降本增效。
数据也印证了这一点，报告期内销售费用9.32亿元，同比大幅压降16.66%。
分品牌看，主品牌“三只松鼠”贡献营收47.38亿元，占比89.73%；面向儿童零食的“小鹿蓝蓝”贡献3.59亿元，占比6.79%。
“小鹿蓝蓝”是三只松鼠的子品牌，成立于2020年，产品涉及婴童辅食、零食、调味、主粮、营养品等。品牌自成立起，外界将其看作章燎原布局全年龄段的重要一环。
“品牌一直由老爹（章燎原）亲自指导，深度参与包括产品包装、定价、品类选择等事项，‘小鹿蓝蓝’的名字也是他取的。”小鹿蓝蓝联合创始人李子明曾告诉观察者网，团队每周都有一个和章单独碰面、汇报工作的时间。
不过，从营收占比来看，小鹿蓝蓝离成为“第二个三只松鼠”仍有很长的距离。
分渠道看，线上第三方电商平台仍是绝对主力，贡献营收33.26亿元，占总营收超六成。
其中，抖音9.46亿元、淘系7.79亿元、京东系7.23亿元，三大平台合计贡献近半壁江山；线下分销业务收入15.45亿元；线下门店合计262家，贡献营收2.62亿元。
值得注意的是，线下门店的结构调整尤为明显。
主打性价比的“国民零食店”从年初298家骤减至193家，报告期内新开16家、关闭121家；与之相反，主打“新鲜”定位的生活馆则从9家扩张至35家，新增33家。
元股证券:ygzq.hk一增一减，三只松鼠线下业态的重心已转向生活馆模式。
押注“新鲜”与“即时”
在终止港股IPO、收缩传统门店的同时，三只松鼠正将更多资源投向“新鲜零食”与即时零售赛道。
据国家统计局数据，2026年上半年中国国内生产总值69.57万亿元，同比增长4.7%；社会消费品零售总额24.87万亿元，同比增长1.3%，宏观消费整体保持温和增长而非高速扩张。
行业已经从“大行业、小企业”的跑马圈地阶段，进入存量竞争阶段，头部企业的传统包装零食生意，很难再靠自然增长讲出新故事。
与增长放缓的大盘形成对比的，是新鲜零食这一细分赛道的火热。
据头豹研究院数据，国内新鲜零食市场规模从2020年的不足50亿元增至2025年的约180亿元，年复合增长率超40%；浙商证券预计2026年将进一步放大至400亿至500亿元。
所谓新鲜零食，通常指现烤面包、卤味熟食、冷藏饮品等强调“现制、短保、新鲜口感”的品类。
2025年起，三只松鼠在芜湖试水生活馆业态；当年11月，位于芜湖金鹰购物中心的生活馆旗舰店开业，开业三天零售额突破126万元。
2026年6月，公司又以“店中店”模式入驻大润发等商超试水新鲜零食专柜；8月8日，首家全品类新鲜零食店在芜湖融汇中江广场开业。
据悉，全品类“自有品牌生活馆”，在坚果零食基础上，扩增生鲜蔬果、日化、米面粮油、冻品等品类，试图将生活馆从单纯的零食零售终端，升级为覆盖家庭日常采购的社区消费场景。
半年报显示，截至报告期末，35家生活馆的合同总面积约1.3万平方米，当期贡献线下门店收入1.32亿元，已经反超收入1.08亿元的193家国民零食店，成为线下业务新的主力军。
另一头，渠道新机遇也被写进了半年报的经营举措，线下分销要“深耕经销渠道，重点关注量贩、会员店、新型社区超市等渠道新机遇”。
而在行业层面，半年报同样点出折扣业态、会员商超、即时零售等新零售业态正迅速发展。
这背后是一个规模已被普遍认为突破万亿元的新市场，美团闪购、京东到家、淘宝闪购三强混战，围绕“最后一公里”的即时配送能力持续加码补贴，零食这类高频、标准化、适合冲动消费的品类，正是即时零售平台争抢的重点货源。
不过，这两条新赛道能在多大程度上撑起三只松鼠的第二增长曲线，眼下仍是问号。
一方面，35家生活馆相对于三只松鼠原有的全国化渠道网络仍是小体量，其模式能否规模化复制、能否消化短保产品带来的损耗与冷链成本，尚待更多报告期的数据验证；此外，赛道已有不少玩家，同质化竞争的苗头已经显现。
终止港股IPO，或许意味着三只松鼠暂时放下了“国际化”的资本野心，转而选择一种更务实、也更沉重的生存策略，即通过供应链深耕和渠道重构，在存量市场中守住基本盘。
从递表港交所到临阵终止，从坚果电商到“新鲜零食+即时零售”，三只松鼠的故事版本一直在更新。这一次转身，究竟能否让市场看到真正可持续的第二增长曲线配资平台是否值得长期用，还要再看。
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